1923年以后，美国开启了“以国内大循环为主，国内国际双循环为辅”的发展模式……

说起1929~1938年的这场横跨10年的大萧条，美国是不忍目睹的，因为实在太惨了。

其实，何止如此？二战就是被这场大萧条逼出来的！

进一步说，二战后的全球经济体系，更是孕育于这场危机。

因此，今天的人，再怎么研究大萧条，都不为过。毕竟，跟我们当前的经济环境和基本面是紧密关联的。

那么，这场前所未有的大萧条到底是怎么回事呢？

如果查看美国货币主义的思想，认为是美联储的错误政策导致。

如果查看凯恩斯的思想，那就是总需求不足导致。

如果查看奥派经济学思想，那就是自由市场、叠加此前超高杠杆率的信贷投放导致。

可事实上，这些都是没有说到位！

本质上，1929~1938年的10年大萧条，恰恰是美国采用了“以国内大循环为主，国内国际双循环为辅”的发展模式引发的。

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整件事的源头，是美国南北战争结束后，整个美国的经济遭受严重的动乱重挫，以及战争遗留下的恶性通货膨胀。

要吃饭，怎么办？

美国在战争期间严重超发的财政债券，以及白银自由铸币政策，使得整个货币的超发到了令人发指的地步。

而事实上，当时已经开始了金本位的尝试。

在这种情况下，“劣币驱逐良币”的效应出来了，市场上都是政府严重超发的货币，黄金则被居民囤积，就像现在的人喜欢囤房子一样。

在这样的背景下，美元对当时的储备货币英镑，开启了一波贬值浪潮，从而为美国长期低人权出口倾销打下了货币基础。

这点就像我们90年代入世前，主动让人民币汇率贬值一样，为后续入世后的出口导向打下了坚实的基础。

这其实，就等于让英国等欧洲国家可以获得打折（汇率贬值）后的美元商品。

而当时破产的美国财政，逐步从疯狂的美国出口导向中获得大量进出口税收收入。

最夸张的时候是，当年美国的劳动力成本（工资）并没有优势。

可为了促进纺织品出口，美国政府宁愿大量补贴，也要强行出口欧洲，与工资价格极度低廉的德国工人拼一死活。

导致的结果是，源源不断的黄金开始流入美国，如同2001~2007年的中国，有源源不断的美元流入境内。

问题是，这种模式是难以为继的。

因为英国的黄金来自于印度和南非，而当年的布尔战争让英国没法获得足够的黄金，相当于现在的美联储不得不提升联邦利率一样。

这直接引发美国1907年的大型危机，也就是2008年次贷危机时期我们称之为的“百年一遇的危机”所指的那场危机。

这场危机直接使得美联储诞生了！

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1907年的危机，其实是空前恐怖的，间接直接引发了后续的第一次世界大战。

当年的全球经济体系，也是只有英国是拼命举债买买买，其它国家全部是出口导向。

英国宏观杠杆率近乎爆仓，黄金支付能力大幅削弱，引发大量后进国家产能过剩，不得不通过战争来解决“扩大内需”的政策。

事实上，一战并没有帮助欧洲国家解决如何“扩大内需”，而是在后半程成功帮助美国解决了外需问题。

整个战争后，美国的黄金储备进一步提高，如同2009年的中国，可却遭遇了外需断崖。

因为一战后的欧洲如同废墟，战争赔款又让德国雪崩。

这对于美国经济来说，是致命的！

如果没有美版“四万亿”，后果是严重的。

因为战争中的产业结构与战后和平时期完全不同，很多实体经济一下子不赚钱了，也就无法吸纳大量劳工。

而南北战争后，美国曾经疯狂吸纳大量移民作为本地的农民工，全力血拼出口导向，其规模之大，堪比2001~2007年间中国每年产生2000~3000万新增农民工。

这些人在一战后一下子没饭吃了，还不闹事？

而且，很多老的农民工已经差不多离退休时间只有10~15年了，这个时候下岗，上有老下有小，怎么办？

更麻烦的是，一战结束后，英国战争中给美国的大量黄金、债券抵押，在一战后并不能为美国带来任何有价值的商品和服务。

这就相当于中国有了一大堆美元，却买不到真正高科技的东西。

实质上，等于英国成功买了一大堆美国人的商品和服务后，将债务直接以破石头（黄金）抵消了。

1921年，全球1/3的黄金储备在美国！

因此，1920~1921年，美国发生了非常严重的经济危机，并倒逼美国政府不得不展开新的干预。

一边是打击外国公司在美国的进口业务，另一边则是不断支持美国本土的产业升级，谋求突破。

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1923年的柯立芝总统上台后，逐步以减税、信贷宽松等一系列刺激举措来激励美国经济。

根子上，是要解决产能过剩和内需严重不足的问题。

确实，长达几十年的出口导向，换来的是买不到什么东西的破石头和有价证券。

不仅如此，国内的最早的移民（农民工）快要退休了，延迟的福利终究是要发的。

可出口导向原本就是补贴其它国家，是严重打击内需的。

旷日持久的出口导向，早就掏空了美国的内需，如果不让加杠杆，即使产业升级成功了，普通民众也是买不起的。

比如当时的汽车、洗衣机、收音机等等，如果不让分期付款，哪里来内需去买买买呢？

在一战后外需极度孱弱的环境下，美国被逼走上了一条“以国内大循环为主，国内国际双循环为辅”的发展模式。

其中，重中之重是突出“循环”！

因此，让民众加杠杆来刺激消费，同时，积极鼓励企业继续出口导向。

1921年8月24日美股63.9， 1929年9月3日381.2，道琼斯工业平均指数涨了近5倍。

通过美版长牛、慢牛，美国人以疯狂加杠杆的方式，暂时获得了强大的内需。

企业产业升级终于有了产销对路的可能，美国的制造业瞬间繁荣。

而这个繁荣，是建立在国内疯狂加杠杆的基础上。

当时，4成贫穷家庭使用，2.5成中产使用，5%的富人阶层使用分期付款。

最好的例子是，1928年美国最大的银行国民城市银行进入了个人信贷业务。

事实上，美联储还是负责任的，担心宏观杠杆率飙升太快，提出了要“防风险”、“稳杠杆”的政策。

美联储很担心资金不进入实体经济，因此，不得不在1928年2月开启了干预，实施了第一次的加息。

银行贴现率从1928年2月的3.5%，逐步上升道1929年8月的6%。与之对应的是，货期贷款利率，从1928年的4.24%，变成了1929年的9.23%

1929年的股灾，随之袭来~

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回顾这段历史，美国经历了几个关键的节点。

尝试从南北战争的泥潭中走出来，不得不开启全面的出口导向政策，以低人权、牺牲移民（农民工）的方式，全力补贴欧洲国家的消费者。

一战前后，因为黄金的流动失控，使得美国经历了1907年的爆仓，又在一战后再次遭遇内需不足的困境。

一战后，在欧洲需求全面陨落的背景下，不得不“以国内大循环为主，国内国际双循环为辅”的发展模式，通过金融加杠杆，来促进整个经济的循环。

然而，1929年附近，美国的宏观杠杆率已经飙升到了难以为继的地步。

很不幸的是，最早的移民（农民工）也正好要进入退休阶段，承诺他们的福利需要去支付。

当长期的出口导向彻底掏空了这个国家的内需，又遭遇福利支出的飙升，以及金融杠杆的爆仓风险，10年大萧条也就成了顺理成章。

因为大萧条的本质，就是淘汰过剩的产能，哪怕是前沿产业的过剩产能。

经过残酷的淘汰，来最终换得国内需求和供给新的平衡。

因为，生产的目的是为了本国人民的消费，而不是为了生产而生产。