这次棘手了

前段时间，英国养老金差点直接爆仓，把欧美市场吓个半死。

这里面非常复杂的金融产品逻辑我们也不展开了，就说一点：

英国养老金的规模近4万亿美元，大约有一半投资于英国国债，约2万亿美元，英国国债总量6万亿美元。

显而易见，当我们还在纠结于地方财政能否扛得住未来的养老金支出的时候，人家英国早已直接用国债跟养老金捆绑的方式来维系了。

事实上，日本也是这样，日本中央财政的1/3支出是全国的养老金。而另一边，日本的宏观杠杆率也是400%+，其中，2021年日本政府杠杆率高达240.4%

也就是说，这些发达国家的养老金早已是由国债体系去担保，地方财政、企业、个人家庭几个关键的经济部门早已搞不定了。而我们也知道国债兜底养老金，其实就是一个经济体的最后一道防线。一旦这道防线被突破，那就是体系性的经济崩塌了。

至于美国，由于拥有美元霸权和全球最牛逼的美股市场，所以，情况稍微特殊点。其中，美股扮演了美国养老金融资的重要平台，美股一崩，美国的养老金体系也要吐血。尤其是考虑到现在美国政府债务已经突破31万亿美元，可以腾挪支持美国养老金的空间也不大了。

然而，现在各国主权债务自身都是难保啊，债海涛天，难以为继。而且，发达国家之间也是高度内卷，美国还想要收割其它发达国家的储蓄为己所用，这相当于进一步放大了其它发达国家主权债务的压力。

因此，现代养老金体系原本就是利用阶段性的劳动力红利构筑起来的庞氏骗局，现在全球相互收割的模式开启，其实也就变得更加岌岌可危。

此外，我们也不能忽视，现代养老金体系为了苟活于世，与各种金融衍生品体系高度捆绑，而且很多都是疯狂加杠杆的。就像本次暴露出来的英国养老金危机，就是N倍杠杆加上去的。所以，只要有一个有点分量的发达国家养老金爆雷，后面就是金融风险迅速向全球金融市场蔓延，堪比火烧联营。

一边是作为社会最后兜底者的财政已经完全被养老金裹挟，一边是财政自己都已经是举债到了难以为继，这场养老金体系的代际战争或将成为未来全球经济最大的灰犀牛。

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现在大多数的主要经济体的养老金支付都是刚性扩容的，每年还要加薪，即使GDP增速明显放缓了，加薪不能免。

当老年人大呼小叫自己年轻的时候也参加了本国的建设，但是现在的物质生活水平早已远远超过这批老年人年轻时候创造出来的财富水平，这是不争的事实。

市场经济最重要的一个基石是，公共服务提供的社会福利保障水平应接近于享受这些福利的个人或家庭所缴纳的税负水平。太低，那就是直接打劫了这些纳税人；太高，那就是这些纳税人打劫了别的纳税人。所以，太低或太高都是供油纸的表现，是少部分人不劳而获去打劫努力上班的人。

我们今天看到的全球主流经济体的养老金体系最大的毛病是，各国政府提供的社会保障福利都远远高于这些老年人所承担的税负水平，这就相当于老年人集体收割年轻人。其必然的结果是，啃老，年轻人不肯结婚生子，年轻人摆烂。

但是，问题是，主要经济体全部都是高龄少子化的格局。

在民主国家，这意味着2个致命伤：

所以，无论年轻人如何抗议，其实都是玩不过老年人的。但是，有形之手有无数种办法，让年轻人和其它后进国家的奴口帮自己融资，来回补这些老年人。

本质上，就是老年人持续刚性收割年轻人，哪怕年轻人增量愈来愈少，继续割你没商量。

因为，现代养老金制度已经变成了一种刚兑，谁不支持，谁下台。

截至目前，也就日本算是比较狠的了，在2016年以法律形式变相宣布养老金违约，即，以后每年不给加薪了，甚至还要减薪。

不过，我们都清楚，如果不是被逼疯了，何至于此？又怎么敢这样？

美国人带头痛批俄罗斯是少数寡头享受体制内资源去盘剥广大俄罗斯体制外的劳苦大众，说的是头头是道。

然而，美国人自己则带头让海量老年人吃体制饭，去盘剥广大的年轻人、白人小中产、全球广大的奴口。

这两者的区别更多是实力问题，而不是本质问题。

无处不在的镰刀，无处不在的收割，也因此过去10来年全球主要经济体的年轻人日子是比较苦的。因为，他们最敬爱的父母，其实是吸血鬼。如果我们不懂经济学，如果我们不能学好经济史，又如何看得懂“现实是部惊悚片”？

我知道大部分人并不愿意接受这部惊悚片，不爱听这样的言辞，但这就是现实。

必须看到，这个局玩到这个程度，本质上就是对市场经济基石的违反所导致的。如果当初可以坚守市场经济的运行机理，何至于此？！

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长期太长，我们今天就先说中短期吧。

10年期国债收益率是一国利率之锚，也是资产之锚，这个知识点我们以前经常强调。

既然越来越多的国家都将国债与养老金捆绑，而养老金支出金额又是年复一年的刚性飙升，这也就意味着国债融资的需求越来越大。

也因此，从维系养老金这个庞氏骗局的角度，长期低利率是各国最喜闻乐见的。

日本比较变态，直接央妈入场操控国债收益率，通过拼命购买日本国债，人为压低国债收益率，助力日本财政可以继续刚性兑付养老金。

哪怕这已经导致日本的CPI出现了几十年未有的强势走强，哪怕这带来了日本汇率的暴跌，哪怕这让日本年轻人的可支配收入边际下降，也在所不惜。

实质上，今天主要经济体的货币政策和财政政策已经被自己的养老金庞氏骗局所绑架了，根本动弹不得。

也因此，主要经济体的国债开始缺乏流动性，也就是没有很多市场买家自主来买了。

像此前日本10年期国债连续多日没有达成交易；意大利的国债被不断抛售；英镑危机也是被国债市场的情况带崩的；美国的国债收益率已经往4%的高位徘徊。

国债收益率高位运行，意味着全社会的融资成本急速飙升，意味着消费和投资都被承压，意味着要进一步通过金融市场来融资支付养老金越来越困难。

这种玩法即将到达一个关键性的抉择点：

是接受高通胀变相为养老金融资，还是放弃现代养老金体系？

事实上，这个看似很清晰的选择题，对于大多数经济体而言，根本没得选。

原因是，一旦放弃现代养老金体系，其所涉及的金融衍生品都会出现史诗级的崩塌，那后面就是欧美日韩发达国家积累了40来年的呆账坏账的一次性暴露。

平时接受不了，现在中美经济混合战背景下，更是不敢这么玩的。

从这个角度，未来长期“操弄”通胀，想办法让这个庞氏骗局尽可能时间拖下去，也是为数不多的选项了。

毕竟，稍有不慎，这个经济问题就会瞬间变成政治问题，再后面自然是发达国家内部的各种动荡。

然而，以上的逻辑忽略了一个根本性的致命点：

年轻人还能够扛多久？全球奴口还能够扛多久？

如果他们不愿意扛了，或者真的彻底扛不动了，这场代际战争注定将以不堪入目、惨绝人寰的方式载入史册。

俄乌冲突并不是最疯狂的，任何导致这场代际战争进入白热化的事件都有可能将我们带入全新的世界。然后，我们才会知道，原来过去40年全球繁荣的背后是如此狰狞的面目。

别怪年轻人不肯下蛋，因为他们隐隐有一种感觉，自己下的根本不是蛋，而是盘中餐。